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人造板是以木材或其他非木質(zhì)植物為原料，經(jīng)過(guò)一定的機(jī)械加工分離成各種單元材料實(shí)木板材種類(lèi)價(jià)格，然后用粘合劑等膠合而成的板材或模壓制品，主要包括膠合板、顆粒（碎片）板和纖維板等三大類(lèi)，延伸產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品數(shù)百種。 市場(chǎng)上熟知的大芯板（細(xì)木工板）屬于膠合板，歐洲松板（OSB）屬于刨花板，實(shí)木刨花板屬于刨花板。 各種板材均可用于家具生產(chǎn)，但主要性能差異較大。 膠合板是由三層或多層單板或薄板經(jīng)熱壓而成。 是目前手工家具最常用的材料。 刨花板具有防潮性能貝語(yǔ)網(wǎng)校，且承重能力強(qiáng)，以其低廉的價(jià)格以及可塑性、色彩、款式等多重因素，成為定制家居企業(yè)的主要選擇。

膠合板產(chǎn)品仍然是中國(guó)人造板產(chǎn)品的最大消費(fèi)國(guó)。 2020年占全部人造板產(chǎn)品消費(fèi)量的62.7%，同比下降1.2pct。 纖維板產(chǎn)品排名第二，占全部人造板產(chǎn)品消費(fèi)量的20.1%，同比增長(zhǎng)0.1pct。 比例保持基本穩(wěn)定。 刨花板產(chǎn)品 該產(chǎn)品排名第三，占所有人造板產(chǎn)品消費(fèi)量的10.5%，同比增長(zhǎng)0.8pct。 其他人造板產(chǎn)品占所有人造板產(chǎn)品消費(fèi)量的6.7%。 總體來(lái)看，2017-2020年期間，人造板子品類(lèi)占比基本保持穩(wěn)定，膠合板的消費(fèi)量始終超過(guò)60%，刨花板占比略有上升。

圖：2017-2020年中國(guó)人造板消費(fèi)占比變化

中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為人造板行業(yè)的主要發(fā)展趨勢(shì)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面： 1）政策層面：利用人工速生林發(fā)展人造板產(chǎn)業(yè)，節(jié)約森林資源，提高生產(chǎn)效率。生態(tài)環(huán)境，滿(mǎn)足社會(huì)發(fā)展對(duì)木制品的要求。 要求; 2）市場(chǎng)需求：消費(fèi)者注重產(chǎn)品的環(huán)保、實(shí)木，年輕消費(fèi)者傾向于購(gòu)買(mǎi)定制家居產(chǎn)品； 3）品類(lèi)方面：膠合板產(chǎn)能基本穩(wěn)定，纖維板淘汰落后產(chǎn)能，占比有所下降； 定制家居導(dǎo)致刨花板的比例大幅增加； 4）行業(yè)層面：生產(chǎn)制造水平持續(xù)提高，產(chǎn)品質(zhì)量顯著提升，市場(chǎng)產(chǎn)能趨于集中，品牌企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模持續(xù)增加，政策（環(huán)保、消防）要求企業(yè)更加規(guī)范化，淘汰落后企業(yè)。 產(chǎn)品和產(chǎn)能。

2、需求端：板材行業(yè)總量保持穩(wěn)定，既有裝修改造需求上升。

人造板行業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)保持穩(wěn)定。 近年來(lái)，我國(guó)人造板產(chǎn)量基本保持在3億立方米左右，消費(fèi)略低于產(chǎn)量，但總體保持平衡。 2020年，我國(guó)人造板產(chǎn)量3.11億立方米，同比增長(zhǎng)0.8%，連續(xù)三年小幅回升。 人造板產(chǎn)品消費(fèi)量約2.96億立方米，同比增長(zhǎng)0.8%，連續(xù)兩年增長(zhǎng)。 其他人造板產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。 3.7%是行業(yè)整體產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要原因。 但從近十年來(lái)看，人造板產(chǎn)量和消費(fèi)增速均出現(xiàn)明顯放緩。

家具及裝飾膠合板行業(yè)產(chǎn)值約2500億元，行業(yè)整體產(chǎn)銷(xiāo)量保持穩(wěn)定。 2020年，我國(guó)膠合板產(chǎn)品產(chǎn)量1.99億立方米，同比增長(zhǎng)0.6%。 中國(guó)膠合板產(chǎn)品消費(fèi)量為1.86億立方米，同比小幅下降1.1%。 中國(guó)的膠合板產(chǎn)品包括包裝用膠合板、家具生產(chǎn)用膠合板和裝飾用膠合板。 主要品種有膠合板、混凝土模板膠合板、細(xì)木工板、實(shí)木復(fù)合地板基材膠合板、集裝箱地板膠合板、單板集成材、特種膠合板等。 家具及裝飾用膠合板市場(chǎng)總規(guī)模約為9500萬(wàn)立方米。 ，市場(chǎng)總產(chǎn)值約2500億元。

精裝修滲透率提升仍有望帶動(dòng)Big B業(yè)務(wù)改善，但增速預(yù)計(jì)放緩。 2020年下半年，房地產(chǎn)行業(yè)三條紅線(xiàn)政策的出臺(tái)，導(dǎo)致房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商短期壓力加大。 但總體來(lái)看，龍頭房企憑借較強(qiáng)的管理能力和充足的項(xiàng)目資源儲(chǔ)備，長(zhǎng)期來(lái)看更具競(jìng)爭(zhēng)力。 與此同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)精裝修政策的推動(dòng)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商不斷提高精裝修房的比例。 奧維云數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年精裝修房滲透率保持在32%左右，接近發(fā)達(dá)國(guó)家80%的精裝修率。 仍有明顯??的改進(jìn)空間。 由于目前精裝修體系下，地板、木門(mén)、櫥柜產(chǎn)品集中采購(gòu)比例已達(dá)95%以上，大B端渠道仍有擴(kuò)張空間，但總體來(lái)看，業(yè)務(wù)量擴(kuò)張大B端速度有一定程度的萎縮。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)房裝修和二手房裝修需求進(jìn)入新周期。 在一線(xiàn)城市，現(xiàn)房裝修和二手房裝修的比例已達(dá)到40%以上。 再加上COVID-19疫情對(duì)家庭居住環(huán)境的要求提高，消費(fèi)者將對(duì)品牌公司的家居裝飾產(chǎn)品更加感興趣。

我們預(yù)計(jì)，未來(lái)年均裝修面積有望達(dá)到35.9億平方米，遠(yuǎn)超新建面積，現(xiàn)有裝修需求有望逐步釋放。 據(jù)住建部統(tǒng)計(jì)，2019年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均住房建筑面積為39.8平方米，農(nóng)村居民人均住房建筑面積為48.9平方米。 假設(shè)2020年不變，按照2020年城鎮(zhèn)人口/農(nóng)村人口901.99/50979萬(wàn)人計(jì)算，截至2020年底，我國(guó)城鎮(zhèn)/農(nóng)村住房存量面積分別達(dá)到35.9/203億平方米。 僅考慮城鎮(zhèn)住房存量，按照10年改造周期計(jì)算，未來(lái)年均改造面積將高達(dá)35.9億平方米，而20年商品房竣工面積僅為9.1億平方米米實(shí)木板材種類(lèi)價(jià)格，庫(kù)存需求更大。

隨著互聯(lián)網(wǎng)特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，消費(fèi)者的購(gòu)物習(xí)慣正在發(fā)生變化。 在家居裝修之前，他們會(huì)花費(fèi)大量的時(shí)間通過(guò)抖音、小紅書(shū)、知乎等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)來(lái)了解和比較產(chǎn)品，打破了家居消費(fèi)中的諸多信息不對(duì)稱(chēng)，讓消費(fèi)更加理性和透明。 同時(shí)，線(xiàn)上線(xiàn)下結(jié)合的O2O營(yíng)銷(xiāo)模式已成為企業(yè)和門(mén)店獲客的主要渠道之一，利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段，通過(guò)電商、直播平臺(tái)吸引流量。

3、供給端：板材市場(chǎng)供給競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)集中度分散。

行業(yè)集中度分散，龍頭市場(chǎng)占有率低。 受運(yùn)輸和銷(xiāo)售半徑因素限制，規(guī)模普遍較小，本地小品牌較多，行業(yè)集中度還比較分散。 2020年，全國(guó)人造板企業(yè)超過(guò)1.6萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)11.6%，膠合板產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)超過(guò)1.52萬(wàn)家。 ，同比大幅增長(zhǎng)13.4%，平均企業(yè)規(guī)模1.7萬(wàn)立方米/年。 膠合板生產(chǎn)企業(yè)中，大型企業(yè)或企業(yè)有84家，占企業(yè)總數(shù)不足1%。 總產(chǎn)能3116萬(wàn)立方米/年，占全國(guó)總產(chǎn)能的12.2%。 中小企業(yè)占比99%以上。 主要生產(chǎn)聚集區(qū)中型企業(yè)比重上升，小型企業(yè)比重持續(xù)下降。 根據(jù)兔兔2020年年報(bào)的數(shù)據(jù)，兔兔2020年的市場(chǎng)份額還不到5%，龍頭的市場(chǎng)占有率還很低。

圖：2021年中國(guó)十大板材品牌

片狀龍頭部署在通道側(cè)，兔兔等人具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。 截至2020年底，公司已在全國(guó)建立各系統(tǒng)專(zhuān)賣(mài)店3005家，初步在全國(guó)建立了密集的經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)，大幅領(lǐng)先于其他板材品牌公司，并與多家家裝公司建立了合作關(guān)系、建筑裝飾公司、知名房地產(chǎn)公司。 我們有著良好的合作關(guān)系。 我們通過(guò)查詢(xún)各板塊企業(yè)（土包寶、雪寶、莫干山、千千洲、大王爺、福清等）的官網(wǎng)來(lái)對(duì)比品牌店數(shù)量。 兔子店的數(shù)量在于數(shù)量。 渠道布局成為不同企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)，龍頭企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

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