更新時間：2023-07-05 16:03:05作者：佚名
CFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)申明本教案版權(quán)屬美國金融教育發(fā)展基金會金融理財標準執(zhí)委會所有，受法律保護。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)1Copyright?FPSCCCFP國際金融理財師規(guī)投劃資資格認證輪訓(xùn)投資規(guī)劃第一講投資理論版權(quán)屬美國金融理財標準執(zhí)委會所有美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)CopyRight?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)美國金融理財師認證機制TM國際金融理財師：CFPCertifiedFinancialPlanner美國金融理財標準執(zhí)委會EFP金融理財管理師金融理財師：AFPExecutiveFinancialPlannerAssociateFinancialPlanner版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)3Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)CFP、AFP和EFP資格認證的關(guān)系CFP資格認證輪訓(xùn)管理知識初級階段CFP資格認證輪訓(xùn)金融理財高級階段金融理財師國際金融理財師金融理財管理師版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)4Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)兩級認證：AFP與CFP資格認證AFP資格認證輪訓(xùn)（108課時）CFP資格認證輪訓(xùn)（132課時）AFP資格認證考試（每年3次）CFP資格認證考試（每年2次）從業(yè)經(jīng)驗認證從業(yè)經(jīng)驗認證CFP道德規(guī)范和執(zhí)業(yè)標準CFP道德規(guī)范和執(zhí)業(yè)標準AFP持證人繼續(xù)教育CFP持證人繼續(xù)教育版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)5Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)CFP資格認證的輪訓(xùn)目標（132課時）?CFP資格認證輪訓(xùn)的第二階段?把握現(xiàn)代金融理財基本理論?把握各項理財工具?擁有為顧客提供理財服務(wù)的技能?具有金融理財職業(yè)道德版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)6Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)CFP資格認證輪訓(xùn)課程主要內(nèi)容CFP資格認證輪訓(xùn)課程，132課時初級投資規(guī)劃初級壽險規(guī)劃（30課時)初級國稅遺產(chǎn)初級福利退職(24課時)(18課時)(18課時)投資案例（6）壽險案例（6）國稅案例（6）退職案例（6）綜合案例（18課時）版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)7Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)教學(xué)內(nèi)容構(gòu)成?教學(xué)大綱?教學(xué)教案（PPT教案）?用書和參考書?案例和例題?網(wǎng)上答疑()版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)8Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)學(xué)習(xí)目的?“投資規(guī)劃”為CFP資格認證輪訓(xùn)5門系列輪訓(xùn)課程之一。
?通過本課程學(xué)習(xí)，學(xué)員應(yīng)了解–資本市場怎樣運作；–如何獲取有用的相關(guān)信息；–如何進行投資和金融剖析；–如何評估各類投資工具的風險和收益；–如何評估投資人的風險喜好和投資需求；–如何運用積極的或悲觀的投資策略構(gòu)造投資組合等內(nèi)容；–掌握基本的金融概念和正確的剖析方式。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)9Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)學(xué)習(xí)方式?課前預(yù)習(xí)；?課堂聽講，提問，討論和案例剖析；?課后閱讀，練習(xí)和備考；?課堂測驗和考試。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)10Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)教科書和參考資料?教科書：《投資規(guī)劃》，美國金融理財標準執(zhí)委會組織編撰，興業(yè)出版社，2004年第一版。?參考資料：–投資學(xué)（原書第6版）（美）滋維.博迪（ZviBodie）等著，朱寶憲樓遠等譯，機械工業(yè)出版社2005-7-1出版th–FundamentalsofInvesting(9Ed.),byGitmanandJoehnk,PearsonAddisonWesley,2003.–《新財富》，《財經(jīng)》等刊物–《金融界》，MSNInvesting，等財經(jīng)網(wǎng)站–《經(jīng)濟觀察報》，《二十一世紀經(jīng)濟晚報》，《金融晚報》，《中國期貨報》等財經(jīng)書刊版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)11Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)考評辦法投資規(guī)劃課堂表現(xiàn)10％畢業(yè)考試50％（10％）模塊案例剖析（4個）20％（5％）綜合案例制做20%總成績：100%版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)12Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)AFP資格認證輪訓(xùn)課程中投資規(guī)劃總結(jié)（24課時）?投資環(huán)境?（投資回報和本幣的時間價值）?投資理論和市場有效性?轉(zhuǎn)債市場與轉(zhuǎn)債投資?股票市場與股票投資?衍生產(chǎn)品與外匯投資?資產(chǎn)配置和績效評估版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)13Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)CFP資格認證輪訓(xùn)課程中投資規(guī)劃模塊（36課時）主要內(nèi)容：?組合理論與資產(chǎn)定價模型、市場有效性與行為金融學(xué)初步（6課時）?轉(zhuǎn)債剖析與投資，案例（6課時）?股票剖析與投資，案例（6課時）?期權(quán)、期貨剖析與投資，案例（6課時）?掉期、外匯、基金與其它投資產(chǎn)品，案例（6課時）?投資管理與資產(chǎn)配置，案例（3課時）?師生案例演說與評論（3課時）版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)14Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)組合理論與資產(chǎn)定價模型?資產(chǎn)組合原理–投資人在未來不確定的條件下怎樣作出選擇？–最小風險投資組合和投資組合的優(yōu)化?資產(chǎn)定價模型：CAPM和APT版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)15Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)效用函數(shù)?效用在經(jīng)濟學(xué)上是指人們從某事物中所得到的主觀的滿足程度。
?投資者的效用是投資者對各類不同投資方案產(chǎn)生的一種主觀喜好指標（心態(tài)）。投資者的效用是其財富的函數(shù)。?假設(shè)投資者為理智效用最大化者（rationalutilitymaximizers），?投資者的目標是使當前消費效用和期望財富（未來消費）效用，E[U(W)]，最大化。Max{U(W)+E[U(W)]}0?決算約束：當前消費總和上投資于c，加N個資產(chǎn)（每位資產(chǎn)權(quán)重為w，售價0i為P）的資金不能超出當前財富W。假設(shè)投資的資產(chǎn)之一（）為無風險資i=0i0產(chǎn)。W=c+∑[wP]00ii?未來財富由投資策略所決定。因為未來的投資收益為隨機變量，所以未來的財富水平只是隨機的。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)16Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)效用函數(shù)與風險心態(tài)?在未來不確定的環(huán)境下，投資者總是期望從投資中榮獲較大的未來效用（財富），而其期望效用是一隨機變量（財富）的函數(shù)。所以，投資者對風險的心態(tài)由其效用函數(shù)的型態(tài)所決定。?效用函數(shù)可分為三類：凹性效用函數(shù)、凸性效用函數(shù)和線性效用函數(shù)，分別表示投資者對風險持回避心態(tài)、喜好心態(tài)和中性心態(tài)。
?投資者對風險有三種心態(tài)：風險排斥、風險中性和風險偏好。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)17Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)風險心態(tài)的測量-賭徒態(tài)度?設(shè)一牌局，G(a,b,α)，其中a和b為結(jié)果，α為結(jié)發(fā)生的幾率。果a?對于一給定賭客G($100,0,40%)，終盤的期望值=$100×+0×=$40?賭徒的問題是：搶走$40，還是“開賭”？版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)18Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)風險心態(tài)的測量-賭徒態(tài)度?樂意搶走$40:U($40)>E[($100)+(0)]=>風險排斥（Riskaverse）?樂意開賭：U($40)
然而，假若期望收益為正態(tài)分布，給定一期望收益水平（均值），投資者將選擇殘差最小的賭約。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)19Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)凹性效用函數(shù)-風險排斥效用函數(shù)效用HBCALF14820財富凹性效用函數(shù)版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)20Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)凹性效用函數(shù)?這些效用函數(shù)對財富的–一階行列式為正（表示財富越多越好）–二階行列式為負（表示邊際效用遞減）?設(shè)X，X為任意兩個或許的財富值，α為持有X121的比列，凹性效用函數(shù)有如下性質(zhì)：U(αX+(1?α)X)>αU(X)+(1?α)U(X)1212版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)21Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)效用函數(shù)凸性效用函數(shù)-風險偏好效用21A1310C5B814F20財富凸性效用函數(shù)U(αX+(1?α)X)E[U(W)]也就是說，你從給定的期望終盤值中榮獲的效用比從“開賭”的結(jié)果中榮獲的效用要大。
然而，說明你的效用函數(shù)為凹形，是風險排斥型投資者。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)24Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)效用函數(shù)型態(tài)的討論?效用函數(shù)的斜率由一階行列式測量，在所有的三種風險心態(tài)中，效用函數(shù)的斜率都為負數(shù)[U‘(W)>0]。也就是說，無論你對風險的心態(tài)怎樣，“多”比“少”好。?效用函數(shù)的凹度（concavity）由二階行列式測量。凹度測量的是斜率隨著財富水平的提高而遞減的程度（U″(W)<0）。也就是說，假如當前財富水平為$20,000，你重新提高的$1,000榮獲的邊際效用要比當前財富水平為$5,000,000時重新提高的$1,000榮獲的邊際效用要大。?風險中性時理財規(guī)劃師培訓(xùn)課程，U″(W)=0。?風險喜好時，U″(W)>0(凸度convexity).?效用函數(shù)的凹度決定了風險排斥的程度。?因而，對于風險排斥的投資者來說，U‘(W)>0和U''(W)<0版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)25Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)風險的售價?問題：風險排斥投資者應(yīng)當支付多少以防止踏入一牌局，該牌局將以各50%的機率降低財富h元和提高h元？?這實際上是一壽險問題：即投資者樂意付出的成本，π，就是保額。
U(W-π)=.5×U(W+h)+.5×U(W-h)版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)26Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)風險售價的估算?運用泰勒展開式，近似得到：U(W-π)≈U(W)-U'(W)π.5U(W+h)+.5U(W-h)≈{U(W)+U'(W)h+.5U''(W)h}2+.5{U(W)-U'(W)h+.5U''(W)h}2≈U(W)+.5hU''(W)泰勒展開式公式近似為:2(n)nf(x+δ)=f(x)+f'(x)δ+(1/2)f''(x)δ+...+(1/n!)f(x)δ版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)27Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)風險售價的估算－風險折價?因而，2U(W)-U'(W)π=U(W)+.5hU''(W)?求解保額π，得到:1?U"(W)?2π=h???2U'(W)???也就是說，保額=.5×[殘差]×[風險排斥程度]版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)28Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)關(guān)于風險折價（保額）的討論?風險折價與財富的殘差成U(W)反比U(W+h)U(W)?行列式的比列決定凹度U[E(W)]E[U(W)]?因為U‘’(W)是正數(shù)，則風U(W-h)險折價為負數(shù)?W-π定義為確定等值財富W-hW-πWW+hW版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)29Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)均值和殘差框架?假如利潤服從聯(lián)合正態(tài)分布（即所有資產(chǎn)回報都服從正態(tài)分布，他們間的協(xié)殘差服從正態(tài)機率定理），則可以通過選擇最佳的均值和殘差組合實現(xiàn)期望效用最大化。
?正態(tài)分布：均值和殘差?利潤和風險版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)30Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)均值－殘差框架下的效用函數(shù)?效用函數(shù)是在均值-殘差框架下人為定義的函數(shù)。2?假如資產(chǎn)組合的預(yù)期回報為E(r)、收益殘差為σ，其效用函數(shù)為：2U＝E(r)－σ?上式中，U為效用值，A為投資者個人的風險排斥指數(shù)。?系數(shù)用而不是1/2，是為了估算的便捷。那樣定義后，標準差、預(yù)期回報率代入估算都不須要%，但最后的結(jié)果還要加上%。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)31Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)均值－殘差框架下的效用函數(shù)(續(xù))?殘差降低效用的程度取決于A，即投資者個人對風險的排斥程度。投資者對風險的排斥程度越高，A值越大，對風險投資的阻礙也就越大。?投資學(xué)里一般假設(shè)投資者是風險排斥型的，即A>0,風險的存在降低效用，它們當中A越大的人越討厭風險。該式與高預(yù)期回報會增加效用，而高風險會增加效用的概念是一致的。?A=0,為中性投資者，風險沒影響，它們只關(guān)心期望回報率。
?A〈0,為風險偏好投資者，風險的存在降低效用，它們當中A越小的人（或則說絕對值越大）越喜歡風險。?投資者對各類競爭性資產(chǎn)組合進行選擇時,將選購效用值最大的資產(chǎn)組合。?風險排斥程度似乎會對投資者在風險與酬勞間的平衡形成重大影響。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)32Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)無差別曲線的制做2?資產(chǎn)組合的預(yù)期回報率為E(r)，利潤率殘差為σ，其效用函數(shù)為：2U＝E(r)－σ?對于任何一個投資者，A是確定的。如某投資者的風險排斥系數(shù)為4，則他的效用函數(shù)就是：2U＝E(r)－σ2＝E(r)－*4σ2＝E(r)－σ?給定U=常數(shù)，無差曲線是均值和殘差的函數(shù)，如U=1：21＝E(r)－σ?對不同的U，如U=2，U=3,U=，U=……,等等，就可以畫出某投資者一系列的無差別曲線。?越在前面的無差別曲線，表示Ｕ（效用）越大。顧名思義，同一條無差別曲線上所有的點效用相似（但E(r)與σ不同）。?Ａ相似的人，無差別曲線顯然也相似，它們在資本市場線上選擇的組合只是相似的。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)33Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)無差別曲線的制做（續(xù)）?風險排斥投資者的無差別E(R)曲線是利潤分布均值和方效3用差的函數(shù)增2加?無差別曲線上任一點的期D望效用相等CD1?風險排斥投資者的無差別B曲線上任一點的斜率不小A于0（MRS≥0）σ版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)34Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)效用函數(shù)的應(yīng)用投資人要在一個預(yù)期回報率為22%，標準差為34%的風險資產(chǎn)組合與無風險酬勞率為5%的紙幣之間作出投資選擇。
?這時風險資產(chǎn)組合的風險折價為17%（＝22％－5％）?假如投資人比較厭煩風險，如A＝3時，資產(chǎn)組合效用值為：2U＝22－(×3×34)＝%，比無風險酬勞率稍低，這時投資人會舍棄風險資產(chǎn)組合而選擇紙幣。因風險懲2罰而上調(diào)的預(yù)期回報率為×3×34＝%。?假如投資人不太反感風險（風險容忍度較高），如A＝2時，他會將預(yù)期收益率上調(diào)%，那樣，風險資產(chǎn)組合的效用水平為%，低于無風險酬勞率，投資人接受該投資預(yù)期。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)35Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)風險排斥系數(shù)A的確定?風險排斥系數(shù)A受多種誘因影響，如：–投資者的風險喜好–投資者的風險承受力–投資者的時間時限?風險排斥系數(shù)A是投資者的主觀心態(tài)，因人而異，一般通過問卷調(diào)查來榮獲。?人為規(guī)定一個風險排斥系數(shù)A的范圍，如中國投資理財行業(yè)一般規(guī)定A在2-6之間，拿來度量風險排斥程度。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)36Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)問卷調(diào)查：風險容忍度是多少？選擇出你覺得合適的答案：1.你投資60天以后，售價回落20%。
假定所有基本狀況不變，你會怎樣做？a.為防止更大的疑慮，把它扔掉再試試其他的。b.哪些也不做，靜等收回投資。c.再增持。這正是投資的好機會，同時只是實惠的投資。2.目前換個視角看里面的問題。你的投資下降了20%，但它是資產(chǎn)組合的一部份，拿來在三個不同的時間段上達到投資目標。2A.假如目標是5年之后，你怎樣做？a.拋出b.哪些也不做c.賣出2B.假如投資目標是15年之后，你怎樣做？a.拋出b.哪些也不做c.賣出2C.假如投資目標是30年之后，你怎樣做？a.拋出b.哪些也不做版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護c.賣出美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)37Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)問卷調(diào)查：風險容忍度是多少？(續(xù)）3.你賣出退職基金一個月以后，其售價回落了25%。同樣，基本條件沒有變化。沾沾自喜以后，你如何做？a.拋出并鎖定收入。b.保持買方期權(quán)并期許更多的利潤。c.更多的賣出，由于或許就會下降。4.你的投資時限歷時15年以上，目的是養(yǎng)老保障。你更樂意怎樣做？a.投資于本幣市場基金或保證投資合約，舍棄主要所得的或許性理財規(guī)劃師培訓(xùn)課程，重點保證本息的安全。
b.一半投入轉(zhuǎn)債基金，一半投入股票基金，希望在有些下降的同時，也有固定收入的保障。c.投資于不斷下降的共同基金，其價值在該年或許會有巨幅波動，但在5年或10年以后有巨額利潤的潛力。5.你剛才斬獲一個獎項！但詳細哪一個，由你自己定。港元現(xiàn)金b.50%的機會榮獲5000澳元c.20%的機會榮獲15000澳元6.有一個挺好的投資機會，而且你得貸款。你會接受借貸嗎？a.絕對不會b.雖然c.是的7.你所在的公司要把股票借給員工，公司管理層計劃在兩年后使公司新上市，在新上市之前，你不能轉(zhuǎn)讓手中的股票，也沒有任何分紅，但公司新上市時，你的投資或許會翻10倍，你會投資多少錢買股票？a.一點兒也不買b.兩個月的薪水c.四個月的薪水版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)38Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)問卷調(diào)查：風險容忍度是多少？（續(xù)）?風險容忍度打分：按以下方式將你的答案減去不同的系數(shù)相乘，就得出了檢測的結(jié)果。（a）答案×1＝分（b）答案×2＝分（c）答案×3＝分?小五得分：18?小五或許是個：9-14分保守的投資者15-21分溫和的投資者22-27分激進的投資者?我們設(shè)風險排斥系數(shù)A在2-8之間(A越大越討厭風險）。
A=（27-18）/（27-9）*（8-2）+2=5?取A=(為了估算的便捷）版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)39Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)資產(chǎn)組合中的英語?規(guī)則1–在任何狀況下，資產(chǎn)的平均或預(yù)期回報率（expectedreturn）就是其利潤率的機率加權(quán)平均值。Pr(s)表示s狀況下的機率，r(s)為該情形下的回報，這么預(yù)期回報率E(r)為：?規(guī)則2–資產(chǎn)回報率的殘差(variance)是預(yù)期回報率差平方的期望。它可以表示為：?規(guī)則3–資產(chǎn)組合的預(yù)期回報率是每位資產(chǎn)的預(yù)期回報率的加權(quán)平均值。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)40Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)（續(xù)）資產(chǎn)組合中的英語?規(guī)則4–方差分別是和的兩個風險資產(chǎn)以w和w的權(quán)建構(gòu)成12一個資產(chǎn)組合，該資產(chǎn)組合的殘差為：?規(guī)則5–當一個風險資產(chǎn)與一個無風險資產(chǎn)相組合時，資產(chǎn)組合的標準差等于風險資產(chǎn)的標準差除以該資產(chǎn)組合中投資于風險資產(chǎn)上的比列。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)41Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)多個資產(chǎn)投資組合的有效集?考慮一個包含多個沿前風險資產(chǎn)的世界，效有我們可以得出一個不同投資組合的風險收益集。
最小殘差投資?按照這個有效集，組合我們就可以確定方單個資產(chǎn)差最小的投資組合。σP最小殘差投資組合以上由有效投資組合構(gòu)成的邊界為有效前沿（efficientfrontier）.版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)42Copyright?FPSCCreturnCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)投資組合風險作為組合內(nèi)風險資產(chǎn)個數(shù)的函數(shù)σ可分散風險：非系統(tǒng)風險，公司某些風險和特殊風險。投資組合風險不可分散風險：系統(tǒng)風險，市場風險。n因而，分散投資可以去除部份風險，難以清除投資帶給的全部風險。版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)43Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)不同相關(guān)系數(shù)下兩個風險資產(chǎn)的有效集100%ρ=ρ=ρ=%bondsσ版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)44Copyright?FPSCCreturnCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)相關(guān)系數(shù)的估算σijρ=ijσσij?其中，σ和σ分別是期貨i和j的標準差ij?當ρ=1時，期貨i和j是完全正相關(guān)的ij?當ρ=-1時，期貨i和j是完全負相關(guān)的ij?當ρ=0時，期貨i和j是不相關(guān)的ij版權(quán)屬FPSCC所有受法律保護美國金融理財標準執(zhí)委會(FPSCC)45Copyright?FPSCCCFP規(guī)投劃資國際金融理財師資格認證輪訓(xùn)不同相關(guān)系數(shù)對投資組合有效集的影響?相關(guān)系數(shù)決定了兩種投資品的關(guān)系。ρ?
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